Start-up : un risque de défaillance qui inquiète les fonds
Dans cet article de Cédric Gaillard, operating partner chez I&S Adviser, publié le 7 juillet 2025 sur L’Agefi, la recrudescence des défaillances de start-up – Aldebaran, Ynsect, Virtuo, Omaj – rappelle qu’un redressement judiciaire n’est pas une fin de partie : « Le match n’est pas plié, un set a été perdu, les dés sont relancés ».
Diagnostic opérationnel : compléter l’analyse financière classique
Pour préparer le rebond, les dirigeants bâtissent un plan de restructuration financier (IBR). Or, « ces lectures financières sont nécessaires mais pas suffisantes ». Les fonds exigent désormais un diagnostic opérationnel (OBR) : gouvernance, postes clés non vacants, processus de production et capacité à tenir la charge sont passés au crible afin d’élaborer des plans à 100 jours post-restructuring réalistes et efficaces.
Ce que les fonds veulent voir dans une start-up avant de refinancer
Une surconsommation de cash, un marché qui ralentit et des levées de fonds raréfiées fragilisent les start-up. Les partenaires américains exigent déjà systématiquement un OBR. En France, les sociétés de gestion suivent le mouvement pour « sécuriser leurs investissements et rassurer les LPs ». Mesurer la valorisation opérationnelle des start-up de leur portefeuille devient un indicateur clé du potentiel de création de valeur.
Citation : l’opérationnel, clé du succès
« Se concentrer sur les liquidités, la dette et la structure financière rassure les investisseurs, mais cela ne montre pas ce qui se passe réellement sur le terrain. Avoir une vue claire de la capacité opérationnelle donne des indicateurs sur la capacité à délivrer. »
Conclusion : protéger le portefeuille, relancer les start-up
Pour les fonds, le diagnostic opérationnel n’est plus un “nice to have” : c’est la garantie que la start-up possède l’équipe, l’organisation et les processus nécessaires pour transformer un plan financier en résultats tangibles. Là se trouve la clé du rebond des start-up – et, in fine, des performances des fonds.
L’article complet est à lire ici sur le site de l’AGEFI.
